【研究报告内容摘要】
事件:公司发布业绩快报,2019年实现营业总收入15.47亿元,同比增长26.38%;归母净利润2.23亿元,同比增长33.90%。
业绩符合预期,埃克替尼持续放量,恩沙替尼获批在即。公司此前预告归母净利润2.00-2.25亿元(20-35%),业绩快报接近预告上限,快速增长符合预期。2019年来公司埃克替尼持续快速放量,并带来q2、q3业绩加速。随着埃克替尼进入国家基本药物目录,公司加大基层医院的覆盖,同时公司持续的学术推广投入不断提升专家和患者对埃克替尼的了解和认可。市场担心吉非替尼仿制药降价的影响,我们认为通过安全性优势、专利药推广的优势,埃克替尼可以实现差异化竞争。另外,埃克替尼加量治疗egfr21外显子敏感突变的晚期nsclc的临床结果,将加强21外显子敏感突变人群渗透率。我们认为埃克替尼未来有望保持较快的增速。新一代alk抑制剂恩沙替尼审评推进顺利,预计2020年上半年有望获批,为公司带来新增长点。
稀缺的优质新药研发企业,研发工作顺利推进。短期埃克替尼为公司提供稳定利润贡献和现金流。公司聚焦肿瘤领域,扎根小分子靶向药物,全面布局肺癌主要靶点,在肺癌靶向治疗领域取得优势。未来公司有望拓展大分子药物研发,同时积极开展联合用药的研究。上半年,公司新药盐酸恩莎替尼的优先审评程序顺利推进,同时公司的cm082和js001联用项目、mrx-2843项目、bpi-17509项目、bpi-23314项目相继获得临床试验通知书。
盈利预测与投资建议:我们预计随着埃克替尼继续放量,以及恩沙替尼、vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种有望陆续获批,公司收入增速和利润有望逐年加快。我们预计公司2019-2021年实现营业收入分别为15.47亿元、20.70亿元和27.84亿元,同比分别增长26.38%、33.78%和34.53%;实现归母净利润分别为2.23亿元、2.98亿元和3.97亿元,同比分别增长33.90%、33.41%和33.35%。公司当前股价对应2019-2020年pe为151和113倍,考虑到公司研发平台价值突出,创新药管线丰富,新药上市后业绩增长有望加速,维持“买入”评级。
风险提示:仿制药上市带来市场竞争加剧的风险;研发失败的风险;市场空间假设不达预期的风险。

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